| 發(fā)布日期：2017-12-29 09:39:49 來源：中國絲綢協(xié)會 分享到： |
1、行業(yè)運行情況：需求弱復(fù)蘇，供給端產(chǎn)能擴張步伐持續(xù)放緩，原材料棉花價格高位企穩(wěn)
1) 需求端
2016年低基數(shù)以及2017年起外需回暖拉動我國紡織品、服裝、鞋類1-10月份累計出口金額同比增速有所提升。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-10月，我國紡織品服裝累計出口額為2214.7億美元，同比下滑0.4%，增速較去年同期提升5pct。
其中紡織品累計出口額為903.4億美元，同比增長2.6%，增速較去年同期的-3.3%提升5.9pct;服裝及附件累計出口額為1311.3億美元，同比下滑2.3%,增速較去年同期的-6.7%提升4.4pct。
另外，鞋類累計出口金額為400.7億美元，同比增長4.5%，增速較去年同期的-13.9%提升28.4pct。
從歷史數(shù)據(jù)來看，近年來我國紡織服裝出口金額增速自2012年后持續(xù)放緩，2015年首現(xiàn)同比下滑， 2016年降幅進一步擴大，2017年受外需回暖和低基數(shù)的影響出口降幅收窄。 分月度情況來看：
1月份紡織品服裝出口額為239億美元，同比微降0.9%。
2月份出現(xiàn)大幅下滑，同比下降29.9%。
3、4月受低基數(shù)影響有所好轉(zhuǎn)， 同比分別提升18.8%、3.6%。
5月紡織品服裝出口額為234億美元，同比下滑0.5%。
6月，我國紡織品服裝出口額為244億美元，同比增長1.5%。
7 月紡織品服裝出口額為255億美元，同比增長1.4%。
8月紡織品服裝出口額為263億美元，同比下降5.9%。
9月出口紡織品服裝約237億美元，同比增長4.3%。
10月出口紡織品服裝約217億美元，同比增長1.0%。
因此，從月度出口金額以及累計出口金額來看，紡織品、服裝、鞋類出口回暖趨勢均已初步確立，但復(fù)蘇程度及持續(xù)性有待觀察。
2) 供給端
行業(yè)擴張步伐放緩，產(chǎn)量個位數(shù)增長，庫存出清已近尾聲。
紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計同比仍呈現(xiàn)低個位數(shù)增長。
整體來看，2012-2017年底，紡織業(yè)、服裝、皮革制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比增速呈現(xiàn)高位回落的趨勢。
分行業(yè)來看，紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比增速自2016年初觸底后開始反彈，并維持弱復(fù)蘇趨勢，2017年1-9月份累計同比增速為6.6%；
服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資額自2016年6月反彈后于今年上半年出現(xiàn)回落，1-9月份累計同比增速為3.5%；
皮革及制鞋業(yè)固定資產(chǎn)投資額同樣于2017年初觸底反彈后又出現(xiàn)回落，1-9月份累計同比增速為-0.4%。
自2012年起， 紡織品、服裝、鞋及皮革制品的產(chǎn)成品存貨同比增幅中樞整體下移，行業(yè)存貨出清已近尾聲， 2017年9月份，紡織品、服裝、鞋及皮革制品的產(chǎn)成品存貨同比增速分別為5.6%、4.2%和1.9%。
紗線、布的產(chǎn)量月度同比增速自2015年起基本維持在0%-5%的區(qū)間震蕩，行業(yè)產(chǎn)量供給擴張較為謹(jǐn)慎。2017年9月，紗線、布的產(chǎn)量月度同比增速分別為2.1%和2.9%。
3) 成本端
國產(chǎn)棉短期價格維持穩(wěn)定；外棉價格窄幅震蕩。
隨著國內(nèi)人口紅利逐漸消失導(dǎo)致的人工成本上升以及環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致的環(huán)保成本上升，以勞動密集型為主的紡織服裝加工制造業(yè)的低成本競爭優(yōu)勢將會逐步喪失，且將成為一種常態(tài)。
因此，未來影響紡織制造企業(yè)盈利彈性的主要因素是原材料價格的變動及企業(yè)研發(fā)、精細化管理水平的提升，而落實到現(xiàn)階段最敏感的則是棉花價格的波動情況。
國產(chǎn)棉價格走勢判斷：短期維持穩(wěn)定。
今年國儲棉拋儲于9月29日收官，累計成交322.26萬噸，平均成交率為73.63%，成交均價為14731元/噸，目前國儲棉存量約為500多萬噸。
國儲棉拋儲結(jié)束后，新棉緊隨上市，維持了國內(nèi)供需的相對平衡，棉花價格維持相對穩(wěn)定，因此預(yù)計內(nèi)棉價格短期相對平穩(wěn)。
截止2017年11月13日，我國328棉價格為16001元/噸。
外棉價格走勢判斷：供需基本平衡，價格窄幅震蕩。
根據(jù)ICAC(國際棉花咨詢委員會)公布的數(shù)據(jù)顯示，近十年來，棉花產(chǎn)量基本維持在2300萬噸至2600萬噸之間，其中2011年-2014年產(chǎn)量較高，2015年有所下降，2016年后產(chǎn)量逐漸恢復(fù)。
棉花消費量則較為平穩(wěn)�？傮w而言，近十年全球棉花產(chǎn)銷量基本平衡。
全球棉花庫存在2014年達到頂峰的2231萬噸，2015年至今呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，庫存消費比也從2014年92%的高位下滑到2016年的75%，但與歷史水平相比仍處于相對高位。
預(yù)計在全球貨幣政策收緊的大背景下，結(jié)合全球范圍產(chǎn)銷平衡、庫存高位的現(xiàn)狀，只要不出現(xiàn)棉產(chǎn)地因極端天氣影響大幅度減產(chǎn)這種小概率事件，那么外棉價格難以大幅度上漲。
�。�) 2018年人民幣匯率將呈現(xiàn)窄幅波動
自 2015年8月人民幣對美元短時間大幅貶值之后，人民幣匯率進入持續(xù)性貶值周期直至17年年初。
隨后進入升值階段， 17年年初至今人民幣對美元升值4.46%。 我們預(yù)計明年美元對人民幣匯率將呈現(xiàn)窄幅波動，對企業(yè)出口量和盈利水平影響預(yù)期較弱。
5) 稅收優(yōu)惠政策吸引全球紡織制造產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，形成產(chǎn)業(yè)集群
紡織制造加工環(huán)節(jié)向東南亞轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為紡織制造行業(yè)趨勢：
第一、從越南進口美棉沒有配額限制，美棉和國產(chǎn)棉花相比成本相當(dāng)，但是品質(zhì)會好一些，殘次品就會少。
第二、東南亞當(dāng)?shù)亟o予優(yōu)惠的稅收政策吸引外資，如出口企業(yè)增值稅退稅，所得稅減免、客戶進口關(guān)稅成本低等。
第三、東南亞地區(qū)國際貿(mào)易壁壘較國內(nèi)低。第四、東南亞地區(qū)的工資水平僅為中國東南沿海地區(qū)的三分之一，雖然當(dāng)?shù)毓と说膭趧有蕛H為國內(nèi)工人的二分之一，勞動力成本還是有一定程度的下降。
但是由于東南亞地區(qū)紡織產(chǎn)業(yè)配套不完善，比如缺乏印染環(huán)節(jié)、電力供應(yīng)不穩(wěn)定;當(dāng)?shù)毓と说膭趧邮炀毘潭纫膊患爸袊鴸|部沿海地區(qū)，因此產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移需要一定時間。
2、新趨勢： 優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商有望享受消費升級紅利
消費升級邏輯下，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能日益稀缺， 龍頭供應(yīng)商盈利水平有望提升。
為了順應(yīng)消費升級的趨勢以及競爭激烈的市場環(huán)境，下游品牌商也必須不斷進行技術(shù)創(chuàng)新、豐富產(chǎn)品品類、加快上新頻次。
對訂單的交期、快速反應(yīng)能力、以及商品品質(zhì)要求逐漸提升。因此國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能資源日益稀缺， 行業(yè)龍頭制造商議價能力提升，客戶層次和訂單結(jié)構(gòu)均有改善，盈利空間提升，估值中樞有望上移。
1)消費升級邏輯下，下游品牌商愈加重視核心供應(yīng)商資源
從專業(yè)分工的角度講，品牌商大多從事設(shè)計和營銷環(huán)節(jié)，中間的面料采購、生產(chǎn)環(huán)節(jié)則交由供應(yīng)商承擔(dān)。
在當(dāng)前的消費升級邏輯下，無論是追求品牌價值的高端奢飾品還是追求高質(zhì)價比的普通大眾品牌，對品質(zhì)、交期的重視程度都提高到了前所未有的高度。
從供給端去產(chǎn)能的角度講，受制于人工成本上升、以及環(huán)保政策趨嚴(yán)，中小型企業(yè)紛紛關(guān)停，行業(yè)集中度進一步向龍頭企業(yè)集中。
2)核心供應(yīng)商的估值提升邏輯
首先，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的產(chǎn)能安排緊湊是常態(tài)， 且由于技術(shù)工人的熟練程度需要一定時間的積累，新增產(chǎn)能釋放往往比較緩慢。
比如國內(nèi)無縫內(nèi)衣制造龍頭俏爾婷婷目前的貼身內(nèi)衣產(chǎn)能 1600 萬件，未來三年貴州產(chǎn)能 600 萬件全部達產(chǎn)的話，每年也只能增加 10%-15%的產(chǎn)能，無法滿足全部客戶的訂單需求。
第二，在產(chǎn)能緊張的狀態(tài)下，優(yōu)先承接優(yōu)質(zhì)品牌客戶訂單，且客戶集中度高。
譬如俏爾婷婷前三大客戶(迪卡儂、優(yōu)衣庫、華歌爾)集中度超過 80%，申洲國際前四大客戶(耐克、迪卡儂、優(yōu)衣庫、阿迪) 收入占比合計 79%。
一般情況下，品牌客戶層次越高， 給予供應(yīng)商的利潤空間就越大，因此，在產(chǎn)能受限的情況下，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了盈利水平的提升。
第三、 優(yōu)質(zhì)品牌商為了提升市場競爭力，也在不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)含量，倒逼供應(yīng)商持續(xù)的進行研發(fā)升級，在這一過程中品牌商和供應(yīng)商實現(xiàn)了雙贏。
第四、盈利能力在上述環(huán)節(jié)中得以提升，并且形成良性循環(huán)，估值中樞上移。
來源：世界服裝鞋帽網(wǎng)
